Структурные облигации: что это такое, стоит ли покупать и каковы риски?

По данным ЦБ, рынок структурированных облигаций в 2025 году достиг почти 2 трлн рублей. Сегодня эти ценные бумаги являются таким же популярным инструментом, как акции, обыкновенные облигации или взаимные фонды. Давайте разберемся, что такое структурированные облигации, как они структурированы и сколько можно заработать на таких инструментах.

Структурные облигации — это облигации, выплаты по которым зависят от наступления определенного события, например изменения цен на сырьевые товары или обменных курсов. Актив, лежащий в основе такой облигации, называется базовым активом.

Существует несколько типов структурированных облигаций:

Нет защиты капитала. Инвестор может потерять все свои инвестиции, если базовый актив движется в неблагоприятном направлении. Большинство этих статей относятся к этой категории.

При частичной защите — например, 90 % суммы защищено, а оставшиеся 10 % могут быть потеряны при неблагоприятном раскладе.

При полной защите капитала — номинальная стоимость возвращается в любом случае, независимо от поведения базового актива.

В отличие от обычных облигаций, по структурированным облигациям не могут выплачиваться проценты (купоны). Вместо этого эмитенты (банки или другие учреждения) выплачивают структурированный доход в виде регулярно выплачиваемых процентов или окончательного платежа при наступлении срока погашения.

Кроме того, в таких бумагах часто можно встретить параметр под названием «коэффициент участия». Он показывает, какой процент получит инвестор от роста базового актива.

Рассмотрим эти ценные бумаги на примереструктурных облигаций Сбербанка на валютную пару доллар/рубль. Участие составляет 200%. Лимит роста базового актива составляет 16%. Срок обращения – 1 год. Номинал – 1 тысяча рублей.

Это работает следующим образом: на дату размещения фиксируется курс доллара, например 80 рублей. Через год, в дату погашения, ставка снова фиксируется, и доход рассчитывается по формуле:

Номинальная стоимость облигации × 200% × MIN [16,00%; (Конечная стоимость базового актива – Начальная стоимость базового актива) / (Первоначальная стоимость базового актива) × 100 %]

Уровень участия 200% означает, что доход будет в два раза выше роста доллара. MIN — выбор минимума из двух значений. Другими словами, если доллар вырастет более чем на 16%, доход всё равно будет ограничен 16%. Если рост будет меньше 16%, то его реальный рост (снижение) будет учтен с коэффициентом 2.

Теперь посчитаем максимальный доход:

В день покупки доллар стоит 80 рублей. Если за год она вырастет на 16%, до 93 рублей, вы получите: 1000 рублей × 200% × 16% = 320 рублей дохода. В процентах от вложенной суммы это составляет 32% годовых. Это максимум, на который вы можете рассчитывать.

Если доллар вырастет на 10 %, доходность составит 200 % × 10 % = 20 %. Если на 5% - 10%. Если рост превысит 16% (например, доллар подорожает на 25%), вы все равно будете получать только 16% годовых.

Если стоимость доллара упадет, например, на 12%, до 70 рублей, ваши потери также будут в два раза больше, то есть 24%, или 240 рублей на облигацию.

Важно! Учитывая сложность продукта, такие облигации доступны только квалифицированным инвесторам.

Структурные облигации и облигации со структурированным доходом: в чем разница

Структурные облигации часто путают с другим финансовым инструментом, называемым «облигациями со структурированным доходом». Несмотря на схожие названия, они структурированы по-разному:

Классические структурированные облигации не обеспечивают защиту капитала, поэтому инвестор может получить меньше денег, чем вложил. Размер возврата номинальной стоимости облигации и выплаты дополнительного дохода по таким инструментам зависит от наступления определенного события.

Облигации со структурированным доходом означают, что инвестор не может получить обратно меньше денег, чем он вложил. Если облигация стоит 1 тысячу рублей, то при погашении инвестор получает эту тысячу обратно, если только эмитент не объявит дефолт. Лишь дополнительный доход по таким ценным бумагам зависит от наступления определенных событий.

Облигации со структурированным доходом также называются инвестиционными облигациями и могут быть доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения теста.

Чтобы отличить один тип бумаги от другого, достаточно просмотреть документацию выпуска. Обычно он размещается на сайте эмитента.

В документации будет указано, к какому типу относится та или иная бумага. Структурные облигации будут иметь четко определенный статус – «структурные облигации». Это закреплено законодательно.

Облигации структурного дохода не имеют такого законодательного статуса. Их также можно назвать биржевыми или внебиржевыми облигациями.

Но если в документации написано, что номинал гарантированно возвращается, а дополнительный доход зависит от наступления события, то перед вами облигация со структурированным доходом.

Давайте рассмотрим пример того, как работают облигации со структурированным доходом.

У Сбера есть инвестиционные облигации на ОФЗ 26238, то есть на определенный выпуск гособлигаций. Дополнительный доход зависит от цены данного вопроса. Это 500% от повышения цены. Например, если ОФЗ вырастет на 15% за три года, то инвестор получит 75% дохода. В годовом исчислении это около 20%. Максимальный доход, который можно получить по такой бумаге, составляет 25% годовых.

Если ОФЗ не вырастет в течение трех лет, инвестор получит только купонный доход, который для инвестоблигации составляет всего 0,01% в год. То есть через три года вы рискуете получить всего 30 копеек за бумажку.

Сколько вы можете заработать

Для каждой структурированной облигации эмитент должен опубликовать ключевой информационный документ, в котором описывается потенциальная доходность при различных сценариях. Таким образом, структурированная ценная бумага Сбербанка по паре доллар/евро, которую мы рассматривали в первом примере, предполагает доходность примерно 32% годовых при позитивном сценарии и убыток почти минус 40% при негативном сценарии.

ЦБ проанализировал доходность структурированных облигаций с 2020 по 2024 год и установил, что в среднем такие бумаги дают доходность около 3,2% годовых - это меньше, чем банковские депозиты за тот же период.

При этомубытки чаще всего несут граждане. Структурные облигации, давшие убыток более 50%, принадлежали в основном физическим лицам. А прибыльные активы принадлежали в основном страховым и другим финансовым организациям.

В ходе исследования Банк России пришел к выводу, что потенциальную доходность и риск таких облигаций рассчитать крайне сложно. Поэтому зачастую такие инструменты не имеют реальной ценности для инвестора.

Преимущества структурированных облигаций

Потенциально высокая доходность. В успешном сценарии такие ценные бумаги могут принести значительно большую прибыль, чем обычные облигации или депозиты.

Доступ к сложным стратегиям без прямого владения активами. Инвестор получает возможность участвовать в росте акций, различных товаров, валют или корзин активов, не приобретая их напрямую. Это может быть удобно, если базовые активы недоступны для покупки обычными гражданами на российских биржах (например, иностранные акции).

Гибкость. Вы можете выбрать продукт под конкретный прогноз: на рост определенной акции, на боковой тренд рынка, на волатильность и так далее. Это позволяет вам делать ставки на сценарий, не рискуя всем своим капиталом.

Налоговые и нормативные преимущества. Поскольку эти инструменты торгуются как облигации, они облагаются налогом, как и обычные облигации. Это значит, что их можно приобрести на индивидуальном инвестиционном счете, можно воспользоваться преимуществами долгосрочного владения, а также сбалансировать убытки.

Как рассчитываются инвестиционные налоги?

Риски структурированных облигаций

Риск потери части или всего вашего капитала. В отличие от классических облигаций и структурированных доходных облигаций, номинальная стоимость структурированных облигаций не защищена. При реализации негативного сценария инвестор получит меньше денег, чем вложил изначально.

Сложность и непрозрачность. Условия часто пишутся сложным языком с различными формулами, коэффициентами и сценариями. Неподготовленному инвестору довольно сложно определить, в каком случае он получит доход, а в каком – убыток.

Низкая ликвидность. На вторичном рынке структурированные облигации либо не торгуются вообще, либо торгуются в минимальных объемах. Это означает, что если вы захотите продать такую ​​ценную бумагу досрочно, вам будет сложно найти покупателя.

Кредитный риск эмитента. Даже при позитивном сценарии выплата дохода зависит от того, выполнит ли эмитент свои обязательства. В случае дефолта он может не погасить свои структурированные облигации, даже если все условия будут выполнены.

Рыночный риск Даже если все условия ясны, предсказать движение базового актива (акций, облигаций или валюты) практически невозможно из-за высокой неопределенности. Это еще больше усложняет расчет потенциальной прибыли.

Высокие комиссииКомиссии по сделкам со структурированными облигациями могут быть выше, чем по сделкам с обычными облигациями. Например, в «СберИнвестициях» на тарифе «Независимый» комиссия за покупку и продажу обыкновенных облигаций составляет от 0,06 до 0,018%, а за операции со структурированными ценными бумагами — от 0,01 до 3%.

Что важно помнить

Структурированные облигации — сложный инструмент, доход от которого зависит от поведения базового актива: курса валюты, цены акции, индекса или другого показателя. В отличие от обычных облигаций, здесь нет фиксированного купона: вы либо зарабатываете деньги, если актив движется в правильном направлении, либо теряете, если нет.

Основной особенностью является коэффициент участия, который увеличивает как потенциальную прибыль, так и возможные убытки. Например, при коэффициенте 200% рост курса доллара на 10% принесет вам 20% дохода. Но если доллар упадет на те же 10%, ваши потери составят тоже 20%. Поэтому такие ценные бумаги подходят только тем, кто готов пойти на повышенный риск ради высокой доходности.

В то же время, по данным Банка России, средняя доходность по структурированным облигациям в последние годы составляет около 3,2% годовых - ниже, чем по банковским депозитам. И именно частные инвесторы несут самые большие потери. Прежде чем покупать такую ​​бумагу, внимательно прочитайте документ с ключевой информацией и убедитесь, что вы понимаете все сценарии.

Когда падение акций — это норма: что важно знать инвестору о коррекции фондового рынка

У вас есть вопросы об инвестициях? Задайте их ИИ-помощнику.