Какое решение ЦБ примет по ключевой ставке 20 марта: прогнозы экспертов

Большинство аналитиков, опрошенных Rambler, ожидают снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 15%, на ближайшем заседании Банка России. Однако геополитические факторы и предстоящее ужесточение налогово-бюджетной политики оставляют место для неопределенности. Вместе с экспертами мы выяснили, какие факторы повлияют на решение ЦБ и как этот шаг повлияет на состояние экономики, курс рубля и фондовый рынок.

На предыдущем заседании 13 февраля Банк России снизил ключевую ставку до 15,5%, отметив, что его дальнейшие действия будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ стал более уверен в возможности продолжить снижение ключевой ставки на следующих заседаниях, но подчеркнула, что это не означает автоматического снижения "ключевой" на каждом последующем заседании.

В конце февраля Минфин объявил о планах ужесточить бюджетное правило, предложив снизить так называемую цену отсечения нефти. Это предельная стоимость нефти, используемая правительством при формировании своего бюджета. В связи с этим министерство приостановило операции по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. В ответ на это ЦБ заявил в начале марта, что не готов прогнозировать влияние новых бюджетных правил на его политику до их официального утверждения.

Решения по ключевой ставке будут определяться необходимостью обеспечить замедление текущего роста цен до 4% в годовом выражении во втором полугодии 2026 года и поддержание его на этом уровне в дальнейшем, исходя из совокупности факторов и поступающих данных, отметили в пресс-службе регулятора.

Регулятор в аналитическом отчете от 10 марта также предупредил, что чрезмерное снижение ставки может привести к ускорению инфляции и снижению валового внутреннего продукта.

Предстоящее заседание ЦБ не является заседанием «поддержки» и не включает в себя обновление макроэкономического прогноза. Последнее ожидается на следующем заседании в апреле.

Что прогнозируют эксперты

Эксперты на следующей встрече в марте представили три сценария: снижение на 50 б.п. п., более существенный шаг в 100 в.н. п. или сохранение «ключа» на прежнем уровне 15,5%.

Большинство экспертов сошлись во мнении, что ЦБ снизит ключевую ставку на 50 б.п. 20 марта.

Такой прогноз был дан:

Ольга Беленькая, руководитель департамента макроэкономического анализа Финансовой группы Финам;

Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин;

Президент финтех-холдинга Finbridge Рафаэль Абрамян.

Прогнозируем снижение на 50 б.п. п. и вероятность снижения на 100 б.п. допустимый:

главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков;

аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов;

главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Базовый прогноз аналитиков СберКИБ предполагает ключевую ставку на уровне 15,5% годовых в марте. Оптимистический сценарий, который может быть реализован при условии улучшения геополитической ситуации и снижения бюджетных рисков, нацелен на 14% годовых.

Пока ключевая ставка по-прежнему высока, банковские депозиты выгодно использовать для хранения сбережений и получения от них стабильного дохода. Большинство банковских вкладов застрахованы государством. Это означает, что даже если банк столкнется с финансовыми трудностями, вкладчики получат компенсацию.

Что говорит в пользу сокращения

Инфляция

В январе произошел всплеск инфляции, вызванный не повышением налога на добавленную стоимость (НДС) и увеличением утилизационного сбора и акцизов, а сезонным скачком цен на плодоовощную продукцию. Но к февралю инфляция замедлилась, следует из ежемесячного бюллетеня ЦБ «О чем говорят тенденции».

После скачка в январе рост потребительских цен в феврале, как и ожидалось, замедлился, приблизившись к уровню, соответствующему инфляции в 4% (в годовом исчислении с учетом сезонных колебаний). Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, отмечает регулятор.

В феврале инфляция составила 0,73% после 1,62% в январе, по данным Росстата. За январь-февраль 2026 года цены выросли на 2,36%. При этом годовая инфляция в феврале замедлилась до 5,91 с 6% на конец января и 5,59% на конец декабря 2025 года. А к 10 марта индекс потребительских цен составил 5,84% в годовом выражении. Рост цен с начала 2026 года по состоянию на 10 марта составил 2,5%.

Налоговые изменения мало повлияли на инфляцию, что подтверждается снижением ожиданий и ослаблением спроса на непродовольственные товары, отмечают в ЦБ. Однако устойчивый рост цен сохраняется, поэтому для возвращения к целевой инфляции регулятор, скорее всего, продолжит придерживаться жесткой монетарной политики (МКП), следует из текста бюллетеня.

Влияние НДС: эксперты оценили изменение цен с начала года

Февральский базовый прогноз Банка России предполагает постепенное снижение ключевой ставки в 2026 году (при среднегодовом значении 13,5–14,5%). Пока динамика инфляции не противоречит этому прогнозу, сообщил главный экономист БКС «Мир инвестиций» Илья Федоров.

Рынок труда

Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Хотя уровень безработицы остается низким (2,2% по состоянию на январь), к концу года рост заработной платы резко замедлился.

По последним имеющимся оценкам Росстата, в номинальном выражении рост в декабре составил +8,1% по сравнению с ноябрем 2025 года. Для сравнения: в ноябре 2025 года этот показатель был значительно выше - +12,8%. В реальном выражении рост замедлился до +2,4% в декабре против +5,8% в ноябре.

Как отметили в феврале в ЦБ со ссылкой на опросы, дефицит рабочей силы упал до минимального уровня с середины 2023 года, а количество открытых вакансий сокращается. Хотя рост заработной платы по-прежнему опережает производительность труда, его темпы замедлились по сравнению с периодом 2023-2024 годов. Согласно опросам, в 2026 году компании намерены придерживаться более умеренной стратегии повышения заработной платы, что облегчит финансовую нагрузку на предприятия, пишет регулятор.

Снижение корпоративного кредитования

Банковское кредитование компаний снизилось на 0,4% после роста на 0,5% в декабре 2025 года, отметил макроэкономический аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Александр Иванов. Однако существенного снижения ключевого экономического показателя ожидать не стоит, уверен эксперт.

Неценовые условия кредитования по ряду параметров ужесточаются - с февраля ужесточаются критерии льготной семейной ипотеки (что, по предварительным данным, уже привело к сокращению выдачи ипотечных кредитов в феврале), а с 1 марта 2026 года Банк России увеличил с 40 до 100% надбавку к коэффициентам риска при увеличении кредитных требований для крупных компаний с повышенной долговой нагрузкой.

Ольга БеленькаяРуководитель департамента макроэкономического анализа, Финансовая группа Финам

Бюджетное правило

В пресс-службе ЦБ отметили, что "нецелесообразно обусловливать решения исключительно параметрами бюджетного правила". Эксперты не верят, что корректировка предотвратит снижение ключевой ставки. Минфин рассматривает возможности сокращения госрасходов, что могло бы нивелировать проинфляционные риски от изменения бюджетного правила, отметил Бирюков.

Изменение параметров должно сопровождаться расстановкой приоритетов бюджетных расходов, заявил министр финансов Антон Силуанов. Это позволит предотвратить ужесточение монетарной политики.

Если Минфину удастся сократить расходы в соответствии со снижением основных нефтегазовых доходов в результате ожидаемого снижения базовой цены на нефть, то Банк России сможет продолжить смягчение денежно-кредитной политики, как и прежде, и с большей степенью уверенности в долгосрочной устойчивости ликвидной части Фонда национального благосостояния, который продолжит поддерживать реализацию бюджетного правила.

Ольга БеленькаяРуководитель департамента макроэкономического анализа, Финансовая группа Финам

Что говорит о паузе?

Сохранение ключевой ставки на прежнем уровне 15,5% может быть одним из вариантов на заседании 20 марта, хотя аргументы в его пользу кажутся недостаточно убедительными, считает Ольга Беленькая.

Более высокая инфляция

Фактором возможных пауз в снижении ключевой ставки в течение года может стать более высокая траектория инфляции, чем сейчас предполагается в базовом прогнозе ЦБ (4% во втором полугодии 2026 года), уточняет эксперт.

Пока инфляция ниже прогнозов ЦБ, но стабильно текущая инфляция даже выше целевых значений при высоких инфляционных ожиданиях. Кроме того, после февральской встречи возникли новые неопределенности.

Ольга БеленькаяРуководитель департамента макроэкономического анализа, Финансовая группа Финам

Инфляционные ожидания

Инфляционные ожидания населения в феврале снизились до 13,1%, на 0,6 процентных пункта по сравнению с январем. Тем не менее, эти показатели остаются повышенными, отмечает Беленькая. Если они не снизятся, возможности ЦБ по снижению ключевой ставки будут ограничены.

Уже сейчас ставки по банковским вкладам приблизились к инфляционным ожиданиям населения на предстоящий год, то есть при дальнейшем снижении ставок предпочтения населения могут резко измениться от сберегательных к потребительским. По мнению Беленькой, в связи с новыми обстоятельствами ЦБ может занять выжидательную позицию.

ЦБ заявил о снятии налоговой нагрузки с потребителей

Геополитические факторы

Ситуация, в которой ЦБ будет принимать решение, характеризуется крайне высокой степенью неопределенности, говорит Рафаэль Абрамян, президент финтех-холдинга Finbridge.

Признакам экономического охлаждения противостоят множество новых факторов давления, эскалация военных конфликтов на Ближнем Востоке, перебои в логистике и рост цен на импортные товары. Рост цен на нефть, поддерживающий российский бюджет, может быть компенсирован сбоями в логистике и ростом стоимости импортируемых товаров.

Рафаэль АбрамянПрезидент финтех-холдинга Finbridge

Ольга Беленькая отмечает, что обострение геополитической ситуации, например военные действия на Ближнем Востоке, вызывает резкий рост цен на энергоносители и увеличение спроса на поставки из России.

Эксперт предупреждает, что длительное нарушение цепочек поставок может усилить инфляционные эффекты, вызванные ростом цен на энергоносители, импорт, продукты питания, а также нехваткой иностранных товаров и запасных частей. Такие внешние шоки затрудняют нормализацию процентных ставок и поддержание экономического равновесия.

Как решение по ключевой ставке повлияет на экономику?

Даже если ключевая ставка будет снижена, монетарная политика ЦБ останется жесткой, подчеркивает аналитик "Финама". Реальная стоимость денег с учетом инфляции очень высока – более 9%. Это, наряду с другими факторами, замедляет экономику. В прошлом году рост ВВП замедлился до 1%, а в начале этого года экономика даже демонстрировала отрицательную динамику.

На фоне охлаждения экономики риск рецессии существует всегда. Но ЦБ внимательно следит за тем, чтобы снижение инфляции сопровождалось положительными темпами экономического роста.

Ольга БеленькаяРуководитель департамента макроэкономического анализа, Финансовая группа Финам

В последнем итоге обсуждения ключевой ставки отмечается, что «при принятии решений важно сохранять баланс: с одной стороны, обеспечить снижение инфляции до целевого уровня, с другой — не допустить чрезмерного ужесточения финансовых условий, которое могло бы привести к чрезмерному охлаждению экономической активности».

Как ситуация на Ближнем Востоке повлияет на российскую экономику

Как решение по ключевой ставке повлияет на рубль?

Если ЦБ снизит ключевую ставку до 15% годовых, как ожидают эксперты, такое небольшое смягчение монетарной политики не приведет к очевидным изменениям на валютном рынке, отмечает аналитик "Финама" Александр Потавин. По его словам, для того, чтобы динамика курса действительно начала более активно влиять на курс рубля, необходимо, чтобы его уровень снизился хотя бы до 12%.

Затем эксперты назвали дополнительные факторы, которые могут повлиять на курс рубля:

Решение Минфина не осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке. По мнению Потавина, этот фактор уже начал сдвигать курс рубля на более слабый уровень.

Геополитическая ситуация. По словам Абрамяна, рынок замер в ожидании итогов переговоров Москвы, Вашингтона и Киева. Если внешняя повестка ухудшится, это может негативно отразиться на рубле и акциях российских компаний.

Хотя экспертные оценки курса рубля за март несколько разнятся, общее мнение указывает на его относительную стабильность, при этом не исключены колебания под влиянием внешних факторов.

Илья Федоров полагает, что курс доллара останется практически неизменным и составит около 77 рублей.

Рафаэль Абрамян ожидает, что национальная валюта будет торговаться в диапазоне 79–80 рублей за доллар и 94,5–95 рублей за евро.

Александр Потавин уточняет прогноз, указывая на следующие диапазоны в марте: 77–80 рублей за доллар, 91–93 рубля за евро и 11,3–11,6 рубля за юань.

Михаил Васильев полагает, что в ближайшие недели рубль продолжит торговаться в диапазонах 79–84 за доллар, 11,4–12,2 за юань и 91–97 за евро.

Что происходит с рублем на фоне кризиса на Ближнем Востоке

Как решение по ставке повлияет на фондовый рынок?

В марте индекс Московской биржи, по мнению опрошенных Rambler экспертов, скорее всего, будет находиться в фазе консолидации, двигаясь в диапазоне от 2750 до 2950 пунктов:

Аналитик финансовой группы "Финам" Игорь Додонов прогнозирует индекс Московской биржи в диапазоне 2800–2950 пунктов.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова предполагает, что ориентир будет колебаться в пределах 2750–2900 пунктов.

Управляющий директор «Риком-Траста» Дмитрий Целищев – движение индекса находится в диапазоне 2800–2950 пунктов.

Вероятное снижение «ключа» на 50 б.п. вызовет умеренную позитивную реакцию на фондовом рынке, уверен эксперт по фондовому рынку БКС «Мир инвестиций» Александр Шепелев. Его прогноз по индексу Московской биржи:

на весну -3000 баллов;

к концу года – 3200–3300 пунктов.

По его мнению, одним из факторов роста акций может стать ослабление рубля и улучшение ситуации в геополитике. С этим мнением согласна Наталья Малых, руководитель департамента биржевого анализа ФК «Финам». Ее базовый прогноз по индексу Московской биржи на конец года - 3450 пунктов.

Аналитик также назвал оптимистичный сценарий: если рубль подешевеет, санкции против нефтегазового и, возможно, финансового секторов будут смягчены, а нефть будет дорогой, то фондовый рынок в конце года может принести более высокую доходность, уверен Малых.

Портфельный менеджер УК «Первая» Илья Купреев считает, что индекс Московской биржи может уверенно преодолеть отметку 2800 пунктов, если снижение ключевой ставки будет сопровождаться ослаблением рубля или деэскалацией конфликта в Украине.

Не один рубль: как инвестору защититься от валютных рисков в 2026 году

Наиболее вероятный сценарий 20 марта.

Базовый сценарий аналитиков – снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 15%. Некоторые допускают сокращение на 100 б/с. и т.д. в случае благоприятных внешнеэкономических факторов. Более осторожное смягчение монетарной политики станет ответом на замедление роста цен и снижение инфляционных ожиданий.

Альтернатива — пауза в спуске. Данный сценарий возможен, если инфляционные ожидания населения и бизнеса останутся повышенными, а стабильная текущая инфляция останется выше целевых значений. Кроме того, после февральского заседания появились новые факторы неопределенности, которые могут заставить регулятор сменить сигнал на нейтральный.

Еще больше полезных материалов — в мессенджере Макс.

Эксперты оценили, как изменились цены за последнюю неделю