Топливный кризис и дефицит бюджета: эксперты назвали причины сохранения ключевой ставки

Банк России на заседании 24 июля может оставить ключевую ставку без изменений впервые за год - на уровне 14,25%. К такому сценарию склоняются большинство опрошенных Rambler экспертов. Давайте разберемся, почему регулятор, скорее всего, предпочтет паузу.

Почему ЦБ может взять паузу

Эксперты называют несколько основных причин, которые не позволят снизить ключевую ставку.

Инфляция

В конце июня рост цен заметно ускорился - до 6% в годовом выражении против 5,3% в мае. За месяц индекс потребительских цен (ИПЦ)вырос на 0,87%. Основными причинами стали резкий рост цен на топливо и рост цен на овощи и фрукты, сообщил заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин.

Во вторую неделю июля годовая инфляция начала замедляться - до 5,6%. Но, по мнению старшего аналитика инвесткомпании "Риком-Траст" Валерии Поповой, одного такого улучшения пока недостаточно.

Как правило, стабильной тенденцией можно считать снижение в течение 4-5 недель подряд. Текущее разовое замедление может быть связано с волатильностью отдельных компонентов потребительской корзины или сезонными факторами, не отражающими фундаментальных изменений в инфляционном процессе.

Валерия ПоповаСтарший отраслевой аналитик инвестиционной компании «Риком-Траст»

С учетом накопленной с начала года инфляции и предстоящей в октябре индексации тарифов ЖКХ выполнение прогноза Банка России по инфляции на конец года (4,5–5,5%) выглядит все менее вероятным, отмечает руководитель департамента макроэкономического анализа ФК "Финам" Ольга Беленькая.

Топливный кризис

По данным Росстата, по состоянию на 13 июля цены на автомобильный бензин выросли на 24,11% в годовом выражении.

По мнению опрошенных экспертов, ситуация с бензином и дизельным топливом остается напряженной: ремонты на нефтеперерабатывающих заводах и перебои в поставках ограничивают поставки топлива. Это может увеличить расходы перевозчиков и повлиять на розничные цены.

Бензин дорожает в два раза быстрее инфляции: когда же это ударит по вашему кошельку

Для Банка России важно, насколько широко распространится повышение цен по экономике. С этой точки зрения рост цен на топливо может затронуть более широкую группу товаров и, как следствие, повлиять на общую инфляцию.

Владимир ЧерновАналитик Freedom Finance Global

Инфляционные ожидания

Еще одним тревожным сигналом являются инфляционные ожидания бизнеса, отмечает Чернов. Они падали пять месяцев подряд, но в июле снова пошли вверх. Это означает, что компании будут все чаще перекладывать растущие затраты на окончательные цены.

Инфляционные ожидания населения выросли до 14,7% в июле после 12,4% в июне, свидетельствуют данные исследования "ИнФОМ" по заказу ЦБ.

Бюджетные риски

По данным Минфина, расходы бюджета в январе-июне 2026 года составили около 24,4 трлн руб., или примерно 55% годового плана. Правительство продолжает много тратить, и это создает дополнительное давление на цены.

Рост кредитования

При ставке 14,25% спрос на заемные деньги уже начинает оживляться, говорит Чернов. Поэтому дополнительное сокращение может вновь ускорить кредитование быстрее, чем рост возможностей экономики.

К концу июня россияне выдали кредитов на общую сумму 1,16 трлн рублей, заключили 2,9 млн договоров. Этот показатель превысил значение июня 2025 года на 54,8%.

Альтернативные сценарии

Большинство экспертов склонны сделать паузу, однако некоторые не исключают, что на заседании 24 июля Банк России продолжит цикл смягчения. Однако в этом случае шаг, скорее всего, будет минимальным – 25 базисных пунктов, до 14% годовых.

Что могло подтолкнуть ЦБ к такому решению? Прежде всего, есть признаки замедления экономики. По данным мониторинга Банка России, показатель делового климата в июле упал до -3,6 пункта. Это минимум с середины 2022 года.

Часть экономики уже находится в рецессии. Как текущие оценки, так и ожидания ухудшились. На фоне замедления годовых темпов роста ВВП в мае до 0,3% в годовом исчислении и снижения показателей делового климата нельзя исключать риск перехода экономики в рецессию. Излишняя жесткость ЦБ может усугубить ситуацию.

Ольга БеленькаяРуководитель департамента макроэкономического анализа, Финансовая группа Финам

Владимир Чернов оценивает вероятность сохранения ставки в 70%. Снижение на 25 базисных пунктов, до 14%, возможно, но пока менее вероятно, а более резкое снижение ставки сейчас практически исключено, отмечает эксперт.

В то же время повышение ключевой ставки пока не является базовым сценарием, подчеркивает Евгения Васильева, директор Центра стратегического анализа «Ингосстраха».

Денежно-кредитная политика не способна быстро изменить ситуацию на топливном рынке. Поэтому для Банка России сейчас важнее не допустить распространения роста цен на другие товары и услуги, а также сдержать инфляционные ожидания.

Евгения ВасильеваДиректор Центра стратегического анализа Ингосстраха

Васильева предполагает, что регулятор повысит прогноз инфляции и скорректирует ожидаемую траекторию ключевой ставки. Регулятор вернется к дальнейшему снижению ключевой только после того, как ситуация на топливном рынке стабилизируется и будет подтвержден временный характер ускорения инфляции, заключил эксперт.

Чего ждать дальше: прогнозы на ближайшие месяцы

В 2027 году ключевая ставка сохранится выше 10%, говорит старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.По его мнению, можно ожидать соответствующего пересмотра среднесрочных прогнозных показателей Банка России.

Если экономическая ситуация ухудшится, не исключено, что ставка снова начнет расти и к концу года вернётся к 16%, предполагает макроэкономист, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпин Сергей Васильковский.

По словам Владимира Чернова, в ближайшие месяцы ставкабудет находиться в диапазоне 13,5–14,25%. Если недельная инфляция замедлится, а цены на топливо стабилизируются, ЦБ сможет снижать ее небольшими шагами по 25–50 базисных пунктов. Резкого перехода к дешевым деньгам ожидать не стоит – регулятор будет удерживать ставку существенно выше текущей инфляции, чтобы рост цен не ускорился вновь.

Попова полагает, что на следующем заседании ключевая ставка, скорее всего, останется неизменной, но не исключает ее снижения до 14% в ближайшее время - до конца года. Этот сценарий будет зависеть от устойчивости тенденции к замедлению инфляции и динамики других макроэкономических показателей.

Главный аналитик Инго-банка Питер Арронетт согласен, что Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на том же уровне в июле. В августе он ожидает улучшения ситуации на топливном рынке, после чего позволяет снизить ключевую ставку.

Краткое содержание

В июне инфляция ускорилась до 6% из-за топливного кризиса и сезонного фактора. Ситуация на топливном рынке пока не разрешилась, и риски для цен сохраняются.

Большинство экспертов полагают, что 24 июля ЦБ оставит ставку на уровне 14,25%.

Скорее всего, регулятор подаст жесткий сигнал и повысит прогноз инфляции.

Подписывайтесь на в Максе! Мы останемся на связи, несмотря на блокировки и сбои.

Набиуллина оценила состояние российской экономики