Мы ожидали большего: Набиуллина объяснила, почему ЦБ ограничился снижением ставки на 25 базисных пунктов

19 июня Банк России понизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов - меньше, чем прогнозировали эксперты. На пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина объяснила причины такого решения и ответила на вопросы СМИ. выбрал из ее выступления самые важные высказывания.

Рост цен в последние месяцы заметно снизился, во многом за счет разовых факторов. Однако устойчивая инфляция сохраняется в пределах 4-5% в годовом исчислении.

Инфляционные ожидания среди бизнеса и населения снизились, но остаются повышенными — это является сдерживающим фактором для смягчения политики.

В июне на динамику цен повлиял резкий скачок цен на топливо, а также разворот цен на плодоовощную продукцию после сильного весеннего падения.

В этом году индексацию тарифов ЖКХ перенесли с июля на октябрь. Это даст временное снижение годовой инфляции летом, но лишь перераспределит рост цен внутри года, не меняя общей картины.

Экономическая активность: восстановление во втором квартале, но отраслевой разрыв увеличивается

Во втором квартале 2026 года показатели экономической деятельности улучшились. В целом в первом полугодии рост выпуска товаров и услуг соответствует умеренной тенденции.

Основная проблема – растущая неоднородность отраслей. Этот разрыв увеличился за последний год, в основном из-за экономической реструктуризации.

Потребительская активность продолжает умеренно расти, чему способствует рост заработной платы.

Напряженность на рынке труда снижается, но очень медленно. Чтобы устойчиво ослабить ценовое давление, рост заработной платы должен приближаться к росту производительности.

Денежные условия: ставки падают, но кредитование осторожное

Процентные ставки в большинстве сегментов финансового рынка продолжают постепенно снижаться вслед за предыдущими решениями ЦБ. Норма сбережений хотя и несколько снизилась, но все еще высока.

В апреле - мае зафиксировано заметное ускорение кредитования. Этот фактор сейчас находится на особом контроле регулятора.

Потому что есть два сценария:

Если ускорение окажется устойчивым, а не краткосрочным всплеском, это может сигнализировать о том, что текущие денежно-кредитные условия больше не воспринимаются как ограничительные.

Если в таких условиях кредитование продолжит расти высокими темпами, ЦБ может быть вынужден перейти к более жесткой политике, чем предполагалось в базовом сценарии.

Баланс рисков сместился в проинфляционную сторону

По данным ЦБ, баланс рисков сместился в сторону ускорения цен. Ключевые проблемы:

Нехватка кадров и инфляционные ожидания остаются источниками давления.

Временное сокращение предложения в некоторых отраслях также добавило проинфляционные импульсы.

Существенным дезинфляционным риском остается более слабая динамика внутреннего спроса по сравнению с базовым прогнозом.

Пространство для маневра сужается

Набиуллина рассказала, что на заседании совета директоров 19 июня рассматривались три варианта решения по ключевой ставке: 14,5, 14,25 и 14%. В результате регулятор выбрал промежуточный сценарий – снижение на четверть пункта, до 14,25% годовых.

Глава ЦБ подчеркнул, что пространство для дальнейшего снижения ставок сужается, поскольку инфляция приближается к верхней границе прогнозного диапазона, что означает меньше возможностей для смягчения денежно-кредитной политики.

По словам Набиуллиной, факторы, влияющие на сокращение возможностей для снижения ставок, измерить сложно – многое будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация и смогут ли разовые факторы превратиться в устойчивые.

Ключевой вопрос, который сейчас беспокоит регулятора:как рост цен на топливо повлияет на стоимость широкого спектра товаров.

Эксперты объяснили, как рост цен на бензин повлияет на другие товары

AI: рисков для рынка труда пока нет

В ЦБ отметили, что искусственный интеллект пока не играет решающей роли в кадровой ситуации. Его главный эффект сегодня – повышение производительности труда, а не радикальная трансформация занятости.

Как ЦБ доказывает эффективность своей политики

В ответ на скептицизм в отношении жесткой денежно-кредитной политики глава ЦБ апеллировал к фактам. За последний год годовая инфляция снизилась вдвое – и это прямой результат принятых ранее решений, в том числе периода, когда ключевая ставка достигла 21%.

Набиуллина подчеркнула, что ставка работает с определенным лагом. Это означает, что его изменение не приводит к немедленному эффекту в экономике. Требуется время, чтобы решение Центрального банка повлияло на все уровни финансовой системы и, в конечном итоге, на инфляцию и экономическую активность.

Что происходит с процентными ставками по кредитам и депозитам?

Ставки по депозитам падают быстрее, чем ставки по кредитам - это абсолютно нормальный процесс, подчеркнул глава ЦБ. Важно, чтобы ставки по кредитам продолжали снижаться.

Наиболее ярким примером является рыночная ипотека. За последние месяцы ставки по жилищным кредитам упали на 6-7 процентных пунктов. Этого оказалось достаточно, чтобы за пять месяцев объем выданной на рынке ипотеки увеличился в 3,5 раза, сказала Набиуллина. При этом спад неравномерен: в разных сегментах – в разных пропорциях. Где-то ставки падают быстрее, где-то медленнее.

Будущие решения по ставкам: нет уверенности

В ЦБ подчеркивают: ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни ее значение не предопределены. Проще говоря, это означает, что ЦБ не обещал снизить ставку в будущем и не определил заранее, насколько. Решение будет принято позже на основе текущих данных по инфляции и других экономических показателей.

Банк России снизил ключевую ставку до 14,25%: как это повлияет на депозиты, кредиты и экономику