Набиуллина допустила паузу в снижении ключевой ставки на очередном заседании ЦБ

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина провела пресс-конференцию, в ходе которой прокомментировала вопросы ключевой ставки, инфляции, динамики рубля и ситуации на рынке недвижимости. собрал ключевые моменты из ее выступления.

Какие сценарии рассматривал ЦБ?

На апрельском заседании Совета директоров ЦБ обсуждались два возможных пути:

сохранение ключевой ставки на уровне 15%;

дальнейшее его снижение на 0,5 процентных пункта (далее – п.п.)до 14,5%.

По словам Набиуллиной, сторонники сохранения указывали на то, что устойчивая часть инфляции не снижается.

Инфляция в марте осталась на уровне 5,9% годовых.

По данным ЦБ, в марте цены продолжили расти примерно на 6% годовых и замедления не произошло. Набиуллина объяснила это влиянием разовых факторов. По ее словам, анализируя инфляцию, важно обращать внимание не на краткосрочные колебания, а на основные причины - например, насколько производство успевает за спросом. Хотя разрыв между ними практически исчез, устойчивый уровень инфляции по-прежнему превышает целевой показатель и превышает 4% в год.

В Банке России объяснили такую ​​ситуацию последствиями перегрева спроса в предыдущие периоды:

рост инфляционных ожиданий среди населения и бизнеса;

увеличение бюджетных расходов в начале года, усиление внутреннего спроса;

сохраняющийся, хотя и уменьшающийся, дисбаланс между спросом и предложением в экономике.

Экономическая активность в начале года замедлилась

В первом квартале зафиксировано замедление экономической активности. Этому способствовала адаптация бизнеса и потребителей к налоговым изменениям – повышению налога на добавленную стоимость (НДС).

Сокращение количества рабочих дней оказало существенное влияние: в январе-феврале их было на три меньше, чем годом ранее, что, по данным ЦБ, снизило годовые темпы роста ВВП в первом квартале примерно на 0,5 процентных пункта.

Во втором квартале ожидается обратный эффект: за счет большего количества рабочих дней (в мае-июне на три больше) статистика может улучшиться, поэтому регулятор предлагает сделать более объективную оценку экономической динамики по итогам первого полугодия.

Инвестиционная активность в целом снизилась, однако ситуация остается неоднородной: различия между отраслями и регионами сохраняются. Общий объем инвестиций по итогам года ожидается близкий к прошлогоднему уровню.

Потребительский спрос ослаб в начале года, хотя в марте появились признаки восстановления. В частности, заметно выросли продажи легковых автомобилей. Однако общий рост потребления остается более сдержанным, чем в 2025 году.

Компании стали более осторожными в своей кадровой политике. Предприятия стали чаще пересматривать планы найма и повышения заработной платы в сторону уменьшения. Доля предприятий, испытывающих острую нехватку кадров, снижается. Некоторые компании уже начали сокращать персонал. Напряженность на рынке труда постепенно снижается, что должно ослабить давление на коммерческие расходы.

По мнению ЦБ, слабая динамика первого квартала будет компенсирована в будущем. На это будет влиять календарный фактор – возможное восстановление потребительской и инвестиционной активности, о чем свидетельствуют оперативные данные за март – апрель.

Внутренний спрос может быть поддержан за счет роста цен на мировых товарных рынках.

Ставки и кредитная активность остаются под давлением, несмотря на смягчение условий

Денежно-кредитные условия в России немного смягчились с марта, но все еще остаются жесткими, сказала Набиуллина. По ее словам, ставки на финансовом рынке постепенно снижаются вслед за ключевой ставкой, но кредиты по-прежнему не очень доступны.

Кредитная активность на начало года остается умеренной. Потребительский сегмент демонстрирует признаки восстановления, тогда как рост корпоративного кредитования сдержан. Набиуллина отметила, что в первом квартале многие компании покрывали свои финансовые потребности не за счет кредитов, а за счет авансов из федерального бюджета, что снизило спрос на заемные средства.

В результате темпы роста денежной массы, формируемой за счет бюджетных расходов и кредитования, приблизились к максимальным значениям 2016–2019 годов, когда инфляция оставалась низкой. При этом, как отметил глава ЦБ, если бюджетная поддержка экономики останется на высоком уровне, банковское кредитование должно расти более умеренно, чтобы не провоцировать усиление инфляционного давления.

Ставки по депозитам снижаютсявслед за ключевой ставкой. При этом, как подчеркнула Набиуллина, население по-прежнему активно сберегает; люди все чаще используют не только депозиты, но и другие финансовые инструменты и сберегательные счета.

Внешние риски остаются источником неопределенности

Ситуация на Ближнем Востоке является ключевым фактором неопределенности для мировой и российской экономики, заявил глава ЦБ. По ее словам, в базовом сценарии регулятора развитие конфликта может привести к замедлению мирового экономического роста.

Обострение может вызвать рост глобальных издержек - как логистических, так и энергетических, считает глава Банка России. Это, в свою очередь, может ускорить глобальную инфляцию и привести к более длительному периоду высоких процентных ставок на мировых рынках.

Будущие решения

Следующее заседание может прервать цикл снижения ключевой ставки, предположила Набиуллина. Решение будет зависеть от поступающих данных, поэтому даже при умеренно мягком сигнале ЦБ может временно отказаться от дальнейшего смягчения.

В конечном итоге решения по ключевой ставке будут определяться фактической динамикой инфляции и тем, как реализуются существующие риски.

Подписывайтесь на в Максе! Мы останемся на связи, несмотря на блокировки и сбои.

Ключевая ставка 14,5%: что это значит для депозитов и кредитов